继本年6月首批5家民营创投契构得手刊行科创债后，第二批科创债风险分摊器具维持的科创债也于近日开展了专场路演，并在11月26日至28日在银行间市集开启刊行。

与首批创投契构科创债比拟，第二批创投契构科创债在增信机制、期限建立上进一步升级，并通过“增信+投资”双轮驱动花式，灵验捏造融资成本、匹配科技投资周期。受访东说念主士合计，这次改进科创债的增信花式，标记着战略性器具对民营创投契构的维持正在从试戳破冰走向常态化扩容。

增信机制升级 风险分摊器具发力

证券时报记者属意到，与首批创投契构科创债比拟，第二批刊行机构的增信机制更趋器具化与协同性。从增信机制来看，在第二批4家刊行企业中，3家由科创债风险分摊器具提供增信，通过所投企业股权或自己股权提供反担保，构建多方风险共担机制；1家由中债信用增进公司提供市集化增信。这次拟刊行的4家民营股权投资机构区别为基石本钱、同创大业、盛景嘉成和说念禾永久。Wind统计夸耀，盛景嘉成和说念禾永久已刊行杀青。

“比拟于之前主要由方位提供担保，中债增公司的风险分摊器具赐与刊行东说念主信用增进，提高刊行规模，延迟融资周期，捏造融资成本，灵验补充科创投资资金。”基石本财帛务总监巫双宁接纳证券时报记者采访时示意。

事实上，在这次债市科技板推出之前，创投契构尤其是民营机构发债大量靠近成本高、周期短的问题。据证券时报记者梳理，自2017年以来，部分私募股权投资机构王人尝试刊行“双创债”、科创债来拓展募资渠说念，其中包括部分头部民营创投契构，如东方富海、天图投资、松禾本钱、基石本钱等均在不同阶段刊行过债券。

但从债券的票面利率来看，民营创投契构的利率大量高达6%及以上。根柢原因在于，债券市集对民营企业发借主体信用评级频频比照传统金融机构开展，但创投契构因净金钱较低、现款流不平安，执有的股票及股权价值受市集波动影响较大，使得信用评级难以达到较高水平。因此，评级低不利于创投契构发债，即便得手刊行，利率也会很高。

“传统的市集化增信是严格践诺传统的信用评级范例，强调刊行主体具备弥漫的典质金钱或平安的现款流。因此更表情刊行主体的信用景象以及典质金钱情况。关于风险较高的科创债，担保费率会更高。”优好意思利投资总司理贺金龙接纳证券时报记者采访时辰析。

这次科创债的增信改进绝对转换了这一面孔。首批民营创投契构科创债刊行利率显耀下落，东方富海低至1.85%，君联本钱2.05%，中科创星2.10%。

更值得表情的是，与首批主要依靠担保不同，第二批科创债中，风险分摊器具不仅承担担保变装，更成功以投资东说念主身份参与沿途4家企业的债券投资。LP投顾独创东说念主国立波指出，这种“战略性+市集化”“增信+投资”协同发力的花式，充分开释战略维持信号，大幅提振了市集信心，这一当作也标记着战略性器具对民营创投契构的维持正在从试戳破冰走向常态化扩容。

长周期资金破解“募短投长”窘境

一直以来，VC机构在募资中王人靠近“募短投长”问题，这次科创债的改进遐想，松弛了传统债券的期限法则，灵验缓解了这个矛盾，与硬科技投资的长周期秉性高度适配。

以第二批刊行径例，基石本钱行将刊行的科创债期限为“5+3+2”，总期限长达10年；首批刊行机构中，东方富海债券期限10年，君联本钱5年，中科创星为“5+5”年，这些王人标记着创投契构通过债券市集得到5—10年期“长钱”成为本质。

“科创债的期限扫数契合咱们的投资需求。”基石金钱惩办股份有限公司践诺总裁兼合资东说念主王启文先容，公司这次注册15亿元科创债额度，分两年刊行，本次拟刊行4亿元，除部分用于置换现存基金自有资金出资份非凡，大部分将用于科创基金后续出资。该公司重心布局硬科技、先进制造及医疗健康三大规模，而科创债10年的期限，赶巧匹配其惩办的科创基金5年至10年的投资周期，提供了平安且永久的资金维持。

中科创星总司理助理、财务部端庄东说念主郭一凤也示意，硬科技投资具有研发周期长、资金需求大、酬报慢的特质，传统债券3—5年的期限难以适配。而在科创债风险分摊器具的加执下，通过改进含权的种种化期限建立，债券期限被拉长至10年，与硬科技基金期限高度匹配，实在践行了“耐性本钱”的理念，为半导体、生物医药等长周期产业布局提供了弥漫“枪弹”。

民营机构积极跟进

首批创投契构科创债的得手刊行与落地，激发了市集的积极反响，越来越多民营创投契构运转权谋刊行科创债。“咱们正在与银行通常，激动科创债刊行关系责任。”深圳一家民营创投契构IR东说念主士显现。

以首批机构中科创星为例，郭一凤示意，其惩办的先导创业投资基金，借助科创债资金加速了确立和出资节律，首关签约26.17亿元，收敛10月底，已完成对36家硬科技企业的投资，诡秘AI、新材料、新动力、生物医药及新一代信息手艺等规模。

受访东说念主士均合计，这次改进科创债的增信花式，旨在重心维持民营创投契构刊行科创债，从而缓解创投行业一直以来的募资勤勉。巫双宁示意，科创债不错补充私募股权基金社会化资金不及的本质问题，灵验缩小基金募资周期。创投契构通过科创债召募资金并投向科创名堂，既强化了与投资者的利益绑定，又大幅普及了市集化投资者对私募股权投资基金的信心，对提示社会本钱积极布局科创行业具有病笃真理。

关于机构投资者而言，科创债的劝诱力执续普及，但投资有谋略仍保执审慎。记者从参与第二批路演的创投契构方面了解到，投资者要紧表情刊行主体的预备平安性和偿债智商。贺金龙也补充说念，这次风险分摊器具通过高大的外部担保显耀普及送还券信用等第，劝诱了本来因风险过高而不雅望的保守型机构投资者。同期，投资者会重心锤真金不怕火募资用途，偏好投向“硬科技”、具备中枢手艺和高成长后劲的名堂，也会审慎评估债券要求遐想，依期限匹配度、利率合感性、是否含权，以及二级市集流动性，现在，科创债ETF的推出已在一定过程上改善了流动性问题。

校对：陶谦